稀土行業有色漫談之稀土:海外稀土礦系列之一-Mountain Pass投產在即
美國鉬業公司(Molycorp Inc)旗下擁有位于California 的稀土礦Mountain Pass,2010 公司在美國紐約交易所上市,2010 公司投資8 億美元,重啟Mountain Pass 開發計劃,該項目名為“Project Phoenix”。根據Molycorp 的計劃,Mountain Pass 將于2012 年Q4 投產,產能約為19050 公噸/年。觀點:
1. 重啟Mountain Pass,走向復興之路
Molycorp 公司擁有美國大型露天開采型稀土礦山Mountain Pass,該礦山最早于1952 年開始供應稀土,并一度成為全球稀土的主流供應商。2000 年之后,隨著中國產稀土的成本競爭力越來越強,Mountain Pass 逐漸失去了競爭力。另外,Mountain Pass 在美國出現了環保問題,因此于2002 年關閉。2009 年之后,中國開始限制稀土的生產和出口配額,稀土價格開始大幅上漲, 2010 年8 月Molycorp 公司決定投入8 億美元,重啟Mountain Pass 開發計劃,并采用最先進的生產工藝,解決環保問題, 該項目名為“Project Phoenix”。
2. 稀土價格下跌,毛利率僅10%
公司2012 年第三季度實現營收2.05 億美元,同比增長47%,環比增長97%,第三季度銷售稀土產品4391 公噸,其中稀土氧化物(REO)2768 公噸,REO 均價在43.45 美元/公斤,粘結稀土磁合金1527 公噸,平均售價48.98 美元/公斤,另外還銷售稀有金屬96 公噸。公司單季度虧損0.19 美元的主要原因是營運項目擴展,和新增產能建設投入較多現金。
由于2012 年以來稀土價格大幅下跌,公司毛利率大幅下跌,由2011 年的55.2%下降至2012 年三季度的10.5%,環比來看公司毛利率也在下滑,毛利率由Q2 的15.4%下降至Q3 的10.5%。根據公司第三季度REO 均價和毛利率,我們大致可以測算出公司REO 的平均成本在39.1 美元/公斤,每噸成本在3.9 萬美元/噸(折合人民幣24 萬元/噸)。
稀土產量方面,公司稀土氧化物產量同比增長503%,環比增長61.8%。由2011 年Q3 的384 噸提升至2012 年Q3 的1933 噸,公司正在加快Project Phoenix 項目的建設,按照目前的進展來看,我們預計項目一期將于今年底順利投產。
3. 向釹鐵硼行業拓展,致力稀土綜合利用
在Project Phoenix 中,Molycorp 不僅提供稀土材料,該公司還將利用稀土制造磁鐵等制成品,公司最終目標是致力于稀土資源的綜合開發利用。為此,公司于2012 年3 月份斥資13 億加幣(折合人民幣80.6 億元)收購加拿大Neo 材料技術公司(該并購事宜獲得Morgan Stanley 和Credit Suisse 的融資承諾,并未使用Project Phoenix 一期和二期所需的資金)。Neo 公司擁有稀土分離、磁性材料和稀有金屬業務,其在中國有兩家合資企業和一家獨資企業,Neo 旗下麥格昆磁擁有30 多種粘結釹鐵硼磁粉。Molycorp 與Neo 公司合并后致力于成為世界上技術最先進的和縱向產業鏈最完整的稀土公司之一。
結論:我們認為Molycorp 旗下的Mountain Pass 將于2012 年Q4 投產的可能性非常大,其產能規模能夠達到19050 公/年, 但其產能主要以輕稀土為主。另外,隨著稀土價格的下跌,公司業績受到了明顯沖擊,毛利率僅在10%左右,我們認為公司雖然產能接近2 萬噸/年,但是并不會完全投放,而是根據稀土下游需求情況和稀土產品價格的變化做出適當的調整。
