稀土永磁行業(yè):稀土冶煉無利可圖,磁材加工量縮價跌
近期稀土永磁板塊部分公司公布上半年業(yè)績預告,業(yè)績同比下滑較大,整理如下:從原材料價格走勢來看,上半年氧化鐠釹均價為30.1萬/噸,同比下降29%,環(huán)比下降12%,氧化鏑1847.4元/千克,同比下降63%,環(huán)比下降45%。按N50價格計算,上半年磁材均價為221.8元/千克,同比下降29%,環(huán)比下降14%。據此推算,我們估算其他未公布業(yè)績預告公司業(yè)績如下:包鋼稀土,凈利潤同比下滑80%以上;廣晟有色,上半年虧損;寧波韻升,凈利潤同比下滑50%以上。
稀土價格企穩(wěn)原因。6月中旬以后稀土價格企穩(wěn)并小幅反彈,同行普遍認為稀土價格觸底,對行業(yè)構成較大利好,而二級市場上近期也經歷了一波較大反彈。我們認可稀土價格觸底的結論,然而是否對行業(yè)構成利好,需要我們去尋找稀土價格反彈的原因。從磁材加工企業(yè)上半年的業(yè)績情況推測,上半年磁材銷量同比下滑10%-30%,環(huán)比上漲20%-40%,整體仍較低迷,不能支撐上游供給,當前稀土市場仍維持供大于求的狀況。對比上游公司利潤情況,我們可以發(fā)現(xiàn),2012年上半年包鋼稀土和廣晟有色的銷售毛利率分別為48.75%和14.76%,銷售凈利率分別為29.26%和1.63%,而2013年上半年輕稀土均價同比下滑29%,重稀土均價同比下滑63%,稀土冶煉企業(yè)處于微利或虧損狀態(tài),由此我們可以得出結論:稀土價格觸底反彈來自于成本支撐。
由于稀土冶煉企業(yè)已經處于微利狀態(tài),稀土價格將會獲得成本支持,難以繼續(xù)下跌,但是在稀土供大于求的狀態(tài)下,稀土價格反彈高度有限。未來較長的時間內,稀土冶煉企業(yè)都將處于去產能狀態(tài),業(yè)績難以好轉。磁材產能同樣過剩,稀土價格不再繼續(xù)下滑情況下,我們認為磁材加工企業(yè)高毛利率難以長久,強議價能力也將逐步退化。
