稀土價格將向成本線進行價值回歸
SMM網訊：隨著海外稀土礦MountainPass、MountWeld產能的逐步釋放,預計2013年~2014年海外輕稀土產能供給將達到3萬噸/年。未來隨著海外稀土礦產能的提升,國內稀土企業很難獲得超額利潤,稀土價格將向成本線進行價值回歸,稀土企業將獲得合理的利潤,其合理毛利率水平應該在30%左右。從全球視野觀察稀土、釹鐵硼產業,我們認為由于此前國內稀土價格非常低廉,國內釹鐵硼產業因而極具價格競爭力,在全球釹鐵硼市場的競爭中勝出,并加速了海外釹鐵硼產能向中國轉移。未來隨著國內稀土價格相比海外稀土價格失去競爭力,國內稀土資源企業和下游釹鐵硼生產企業都將遭遇較大沖擊,面臨需求減少的風險。
觀點:
1.海外產能穩步釋放,潛在供給大于實際需求
為了了解海外稀土礦擴產的進度、產能規模和成產成本等,我們在“海外稀土礦系列報告”中對主要海外稀土礦進行了重新梳理,并對其投產的時間和預計成本進行了簡單的分析。我們認為MountainPass、MountWeld產能投放的確定性較高,預計在2013年~2014年海外輕稀土產能供給將達到2~3萬噸/年,平均成本在20~40美元/公斤,而目前國內稀土企業的平均成本在15~30美元/公斤,由于國內企業的環保標準顯著低于國外,因此在環保成本、人力成本上仍然占據優勢。
按照我們的測算,如果中國稀土生產配額保持不變,全球稀土需求按照每年8%的復合增長率,到2016年全球稀土需求總量將到達15.4萬噸,而供給僅14.8萬噸,全球稀土供需保持緊平衡狀態。另外,如果考慮到中國實際可提供的稀土產能遠不止9萬噸/年,因此全球稀土供給的彈性較大,潛在的供給大于實際需求。
2.全球視野下的稀土產業,國內釹鐵硼生產商或受沖擊
根據我們的觀察,海外稀土企業大部分致力于稀土資源的綜合利用,試圖建立稀土礦-->稀土氧化物分離-->釹鐵硼材料的全產業鏈模式,由于稀土下游需求的增量部分主要來源于釹鐵硼產能的擴張,并且稀土原材料的成本占到釹鐵硼生產成本的50%~70%,因此稀土產業與釹鐵硼產業有著非常緊密的聯系,并互相影響。考慮到國內的釹鐵硼企業(比如:中科三環)未來可能向海外稀土企業采購稀土原材料,我們試圖從全球稀土、釹鐵硼產業鏈的角度重新審視:1)未來稀土價格的變換趨勢、2)未來全球稀土行業的格局、3)全球釹鐵硼產業演變趨勢。
由于此前國內稀土價格非常低廉,國內釹鐵硼產業因而極具價格競爭力,在全球釹鐵硼市場的競爭中勝出,并加速了海外釹鐵硼產能向中國轉移。目前,海外除了少數高端釹鐵硼企業,比如:NEOMAX、信越化學和TDK等,其他的中低端產能都轉移至中國。未來隨著國內稀土價格與海外稀土價格相比失去競爭優勢,那么我們認為海外釹鐵硼產業將重新具備價格優勢,在海外稀土企業的支持下重新擴大產能,甚至于國內的釹鐵硼生產企業也面向全球采購稀土原料。我們假定國內外稀土上游企業基本都可以為下游釹鐵硼企業提供符合要求的稀土金屬原材料,那么下游釹鐵硼企業將會在全球范圍內比較稀土供應商的價格,價格優勢是上游企業的唯一優勢,而對于釹鐵硼企業來說,必須同時保持產品在技術和價格上的綜合競爭優勢。
為了更好的探討上述問題,我們做出如下假設:1)中國稀土出口配額不做出重大調整,全球稀土的供需情況基本符合上述預測;2)國內外釹鐵硼企業全球采購稀土原材料;3)僅考慮未來5年內的行業演變。在上述假設的基礎上,我們對全球稀土行業和釹鐵硼行業的發展趨勢做出分情景的討論。
