中科三環:經濟持續低迷,下游需求下降
公司業績增長明顯放緩。前三季度營業收入39.45億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.68億元,同比分別增長1.26%和27.21%,每股收益1.1元。其中三季度營收和凈利潤分別為10.99億元和1.07億元,同比分別下降48.02%和63.13%,三季度每股收益0.2元。經濟低迷,下游需求下降是公司業績增長放緩的主要原因。近年來,釹鐵硼行業的波動性明顯加大,主要是上游稀土原材料供需及價格的大幅波動引致的。
從去年三季度以來,稀土-釹鐵硼整個產業鏈出現了明顯調整;今年3-5月份,隨著新一輪訂單的陸續簽訂,釹鐵硼行業的需求明顯恢復,龍頭企業的開工率很快上升到80%以上,產量和價格都有所恢復。但2季度以來,中國經濟經歷了一波快速下滑的過程,歐洲經濟陷入衰退,美國經濟表現溫和,嚴重影響到節能、新能源、消費電子等產業對釹鐵硼的需求,釹鐵硼訂單有所下降,行業產能利用率下滑。盡管汽車EPS等新興應用起來,也難以完全彌補經濟下滑對傳統應用領域的打擊。
另一方面,海外市場逐漸降低對中國稀土產品的過度依賴。受到中國供應中斷的威脅,海外市場采取措施降低單位使用量和開拓新的供應渠道。我們跟蹤的出口數據顯示,釹鐵硼出口量和出口價格同比去年三季度都有明顯的回落。
三季度業績同比大幅下滑部分緣于去年同期高基數。2011年上半年稀土價格大幅上漲,釹鐵硼產品提價滯后于稀土價格上漲一至兩個季度,釹鐵硼行業高點出現在下半年,也是公司營收和利潤的最高點,這與行業基本面的走勢是吻合的。
下調盈利預測和評級。宏觀經濟基本面、下游需求尤其是出口高端需求、稀土價格均低于我們年初的預期,相應下調盈利預測。預計2012年-2014年每股收益為1.46元、1.60元、1.77元。下調至“增持—A”評級和29.2元目標價。
風險提示:經濟低迷導致需求進一步下滑,稀土價格大幅下降。(安信證券)
