產融結合：當前稀土企業并購整合中的投資機會
上月，中國稀土產業協會正式成立。日前，在“賽迪投資顧問戰略性新興產業投融資與并購戰略系列研究”發布會上，賽迪投資顧問并購部總經理吳輝表示，媒體報道江西贛州的稀土私采亂挖非常嚴重，其中一句話給人的印象非常深刻，說“稀土有著海洛因的價格，但是卻沒有海洛因的風險”。“從報道中可以看出，中國稀土產業的大規模整合是非常必要的，此前工信部也提到，在未來兩三年內，整個中國的稀土產業將整合成兩到三家的大型企業。”吳輝坦率地說，“在全國范圍內稀土產業大規模整合的過程中，肯定會遇到中央企業與地方政府的一些利益博弈，也會遇到地方政府之間關系的一些梳理。”
中國稀土儲量產量雙高，開采限額不會大幅縮減
賽迪投資顧問發布的《中國稀土產業投融資與并購戰略研究（2012）》顯示，稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發現了大型稀土礦床。由于稀土開采的高污染性及資源稀缺性，很多國家通過進口滿足本國稀土需求，這與我國形成了鮮明的對比。2011年，中國稀土儲量為3600萬噸，占全球的36%；產量則為12萬噸，占全球產量的97%。而美國2011年的稀土儲量為1300萬噸，占全球的13%，而產量為零；俄羅斯的稀土儲量為1900萬噸，占全球的19%，產量為零；澳大利亞的稀土儲量為540萬噸，產量為零；印度的稀土儲量為310萬噸，占全球的3%，產量為2700噸，占全球的2%。
眾所周知，目前我國在稀土開采中，企業小、散、亂、差的情況非常嚴重，造成了環境污染和資源浪費。2011年，國務院辦公廳下發了《關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，確立了以“堅持保護環境和節約資源，對稀土資源實施更為嚴格的保護性開采政策和生態環境保護標準”等基本原則。事實上，從2007年開始，我國就已將稀土產品和稀土冶煉分離產品列入了指令性計劃管理。賽迪投資顧問并購融資部總經理申燕表示：“確定稀土配額指標有兩個目的：一是保護本國的稀土資源；二是維持世界稀土供給與需求的平衡。”
從全國稀土礦開采限額來看，2010年限額同比2009年減少25%。2011年稀土開采限額為9.38萬噸，較2010年的8.92萬噸增長了5%,其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸。由于2010年稀土開采限額的大幅壓縮，賽迪顧問認為在未來幾年內，中國稀土礦開采限額不會有大的縮減幅度。申燕說：“預計稀土的出口量未來可能會在一個平穩的水平上不斷上升。”
企業融資多為戰略融資，上下游企業融資有差異
《中國稀土產業投融資與并購戰略研究（2012）》顯示，引入戰略投資是中國稀土產業在股權融資類型中的主要渠道。2010～2011年披露的戰略投資方式的案例有11例，占全部融資案例的73.33%，披露融資金額的案例有9例，股權融資的融資總金額為7.93億元，占全部融資總額的50.28%。
有趣的是，稀土產業上下游企業在融資上存在一定差異。戰略投資更偏向于稀土產業鏈的上游行業，包括配套設施建設，稀土礦探查、開采以及分離，共占全部戰略投資案例的72.73%。其中稀土礦開采以及稀土礦分離為主要投資業務，各為3例，分別占全部戰略投資案例的27.27%。而VC/PE則更側重于稀土下游應用領域的投資，VC/PE主要是為了獲得短期的財務利益進行的投資，在目前稀土價格持續低迷的情況下，以稀土為原料的稀土應用產品生產企業當期以及預期利潤都有了大幅度提高，吸引了大批的投資者。
據了解，具有稀土礦產資源的企業很少在海外上市，能夠在海外上市的稀土企業多是稀土加工及其下游應用企業。1992年至今我國具有稀土概念的上市公司為30家，其中上游資源類上市公司8家，上市當年募集資金總額44.80億元。稀土永磁材料上市公司22家，上市當年募集資金總額193.31億元。
從目前稀土行業上市公司地域分布來看，IPO上市覆蓋的省市較多且比較分散。從上市公司概念分類中的上游資源分布情況來看，受礦產資源的地域影響，這些公司的地點多分布在資源集中的地域，如內蒙古等地。據統計，用于新建項目投資的募集資金金額為39.67億元，僅占募集資金總額的19.04%。這主要是受到稀土行業特征的影響。對于上游資源類上市公司而言，新建項目意味著對新的稀土資源進行綜合利用，目前我國對稀土資源的開采已陸續出臺了限制政策，因此實施新項目的風險較高。而進行項目技術改造擴建、提升現有產能和效率則是稀土類企業普遍的募集資金應用方式。
而在稀土產業的并購中，稀土開采、加工以及稀土分離、深加工是披露并購的重點，共有并購案例21例，約占全部境內稀土并購案例數量的75%。
國家統籌避免資源浪費，企業宜找準產業整合中的地位
據申燕介紹，目前我國稀土企業的構成現狀是企業很多，大型的企業則主要是幾家規模比較大的央企，企業的競爭優勢并不是很明顯。她說：“國家的多個稀土政策目前也都在極力主張稀土企業整合兼并、聯合發展。因此，未來我國稀土產業的集團化發展將會大大提升整個產業的競爭能力。”
對于我國稀土產業中的整合兼并，賽迪投資顧問副總裁付長文在接受媒體采訪時表示，對于稀土這種具有國家戰略地位的產業，肯定需要國家來做一些整合，從國家層面進行統籌，這樣不僅可以避免資源浪費，而且也有利于增強我國在全球稀土產業格局中的話語權。
申燕建議政府首先要做好稀土資源的保護。她說：“目前，我國政府雖然出臺了一些行業的準入門檻，以及一些出口限額和開采限額，但是稀土保護僅僅是從政策的層面上，如何制訂其他一些市場類的、經濟類的政策來保護我國的稀土資源，是政府未來要考慮的問題。”
而對于稀土企業，申燕的建議是企業要在環保循環技術和新工藝研發上加大投入，同時通過內外部環境評估，找準企業在產業整合中的地位，準確定位企業未來的發展戰略。她說：“在資本與經營相結合的背景下，稀土企業要抓住行業聯合重組的機遇，以未來戰略為掌舵方向，以資本手段為助力，通過資本市場的合理運作，在整合的浪潮中扎實前行。
