有色金屬行業:Molycorp稀土開采業務舉步維艱
事件:海外最大稀土生產企業molycorp11月9日公布其三季報,公司2012年第三季度公司錄得收入2.05億美元,環比增長96.60%,營業成本1.95億美元,環比增長79.24%,導致第三季度毛利率環比上升9.17%至5.28%,但molycorp下屬的礦山MountainPass虧損幅度加大,預計公司稀土業務毛利率仍在下滑。公司稀土銷售整體呈現量增價跌。與第二季度相比,公司主要產品銷量出現顯著增長,稀土(折算成氧化物)由第二季度1194噸提高到2768噸,磁粉由368噸提高到1527噸,與銷量增長不同,2012年第三季度公司主要產品稀土產品和磁粉的售價均出現下滑,環比下跌幅度分別為17.2%、3.4%。
礦山單位成本則可能在繼續上升。公司稀土整體銷量在第三季度大幅增長,但需要注意的是,伴隨稀土價格下跌,公司下屬的稀土礦山MountainPass產量在第三季度出現下滑,MountainPass營業利潤由-1898.5萬美元降至2396.6萬美元,虧損在加大,預計第三季度礦山的單位生產成本仍在繼續上升。
MountainPass生產成本與包鋼集團稀土生產成本相比差距過大。MountainPass的Dy含量僅為0.5%,而馬來西亞、江西、廣東重稀土含量為5%-8%,因此整體上看,其重稀土資源相對匱乏,導致其生產成本很難達到國內重稀土生產企業水平,與國內典型的輕稀土生產廠商包鋼集團相比,Molycorp的生產成本也很難占優勢,2012年molycorp第二季度生產成本28.90$/kg,而包鋼集團銷售給包鋼稀土的礦漿(折合為氧化物)的價格僅為5.792元/公斤,因此其生產成本小于5.792元/公斤,包鋼集團與MountainPass相比成本占據明顯優勢。
投資策略與建議:海外稀土企業復產沖擊有限,維持稀土行業形成趨勢性拐點的判斷。從molycorp披露的三季度報情況來看,MountainPass的復產、擴產在價格下跌的過程中顯得非常尷尬,單位生產成本并未隨銷量增加而降低,稀土開采業務的盈利狀況反而在不斷惡化,且與國內企業相比,其成本差距過大,短期沖擊有限,我們維持稀土行業形成趨勢性拐點形成的判斷,建議重點關注包鋼稀土(600111,未評級)、廈門鎢業(600549,未評級)、廣晟有色(600259,未評級)。
風險提示:1.海外稀土生產企業在規模化生產后成本迅速下降,對國內稀土企業造成沖擊.
2.收儲進度低于預期.
3.實際稀土社會庫存總量超乎想象.
